建材行業點評報告：雄安新區建設對玻璃要求影響多大

事件描述：

雄安新區的核心功能是集中承載北京非首都功能，未來將吸納大量產業和人口。

河北工業化率居全國前列（45.3％），而城鎮化率水平較低（51.3％），房屋地產在新區建設中必將是重要一環。新區建設對玻璃需求的影響，我們測算如下：

事件評論：

京津冀年均玻璃需求增速有望達15％。根據雄安新區規劃建設面積：起步區面積100平方公里，中期發展區面積約200平方公里，遠期控制區面積約2000平方公里。假設起步區分三年建設，建筑密度30％，容積率約1.5（參照貴安新區），則年均竣工面積約15平方公里，相當于1500萬平米。

2015-2016年京津冀房屋竣工面積連續負增長，2016年竣工面積約為9572萬平米，以此測算年均增速可達15％。基于歷史數據，玻璃需求增速大致等于竣工面積增速，主要源于單位竣工面積的玻璃消耗系數在一定時期內穩定，2014-2016年該系數在0.73-0.74重量箱/平米。據此判斷京津冀玻璃需求將大幅改善，不過玻璃需求通常滯后地產開工一年左右。

新區建設將直接拉動京津冀玻璃需求，并通過減少外部流入利好其他地區。華北產能約占全國的30％，其中河北沙河約占17％，區域產品顯著供過于求，但憑借成本優勢多流向華東甚至華南，對其他區域長期形成供給沖擊。沿海發達地區如華東、華南的玻璃窯爐多使用天然氣作為燃料，生產成本更高，使用天然氣約比使用石油焦貴100元/噸左右。受益于新區房屋建設，華北玻璃供需將顯著改善，標的南玻（河北1650t日熔量，產能占比17％）、北玻股份（華北收入占比14％）、金晶科技（北京600t日熔量，產能占比10％），以及龍頭旗濱集團。

旗濱集團：目前時點看，周期加成長。第一，周期景氣超預期，3月玻璃價格高位企穩，頂住三大壓力：一是春節庫存的積累，二是加工企業的停產，三是純堿價格的回落。近期這些不利因素明顯弱化，春節庫存消化充分、加工企業全面復產。目前庫存已現下滑拐點，4-5月需求復蘇加快，供需邊際改善下短期價格有望上漲，疊加純堿回落盈利環比改善。第二，外延即將落地，投資近20億元建設光電、光伏、節能等深加工產線（持股100％），預計今年底建成完工，2018年業績貢獻有望初步達1.5億元。

風險提示：

1. 需求短期快速回落；

2. 產能供給加快投放，或供給側推行不及預期。